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港股风云 | 融信中国:规模稳健增长、财务“年

时间:2018-04-25 阅读:993
 

原标题:港股风云 | 融信中国:规模稳健增长、财务“年检”健康,港股“暗香”了解一下?

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作者 | 维尼熊

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有道是“乱世黄金,盛世地产”,地产行业过去两年经历了繁荣的发展,但2018年在金融去杠杆的大背景下,地产江湖烽烟渐熄,各路地产诸侯终归平静。

当然,万科是个例外,这家上市公司历来多慷慨悲歌之事,吸睛和吸金能力都同等惊人。

但是,其他地产同行就没那么“幸运”了,稍有不慎即被大家遗忘,风云君最近发现了一家默默数钱的港股地产上市公司融信中国(3301.HK)。

今天就和大家一起聊聊这家公司。

(融信南京仙林项目销售示范区开放,超3000名意向客户到场)

一、 “君子善借势”

融信中国创立于2003年,2016年在港交所主板上市,是一家垂直于中高端住宅开发的地产公司,在资本市场还是个新兵。

“君子生非异也,善假于物”,任何公司的发展都离不开行业大背景,伴随着我国经济持续快速发展和城市化水平的提高,居民对居住品质和生活质量的要求不断提升,尤其是对中高端寓所和高品质服务的需求日益扩大,融信中国正是在这样的大背景之下,成功实现了快速发展。

2018年,融信中国位列中国房地产企业22强,是近几年发展最为迅速的地产公司之一。

但是依风云君之见,这融信地产上市也算上错了地方:玩惯了A股的各类蔬菜,早就爱上了A股的各种姿势,对港股根本提不起兴趣,港股市场的估值和交易活跃度和A股完全没法比。

这不近年来总有港股、美股上市公司退市选择在A股重新IPO,谁不羡慕这边的风景呢?!

虽然在市场估值上融信输了一招,但是在业绩上融信中国却不比各家A股地产上市公司差。

二、港股“暗香”

融信中国起家于福建,原本的大本营其实在福州,火力主要集中在海峡西岸经济区,是该地区的地产龙头之一。

但近几年来,凭借在海峡西岸经济区所取得的成绩及经验,融信地产也不愿再偏安一隅,开始大举进军长三角、大湾区等地区。

随着公司2016年在港交所主板挂牌上市,融信中国干脆将总部迁至上海——福建的上市公司其实都喜欢把总部设在上海。

之后,融信中国的各项经营指标确实出现了显著提升,同时融信亦同步扩充了土地储备,在海峡西岸、长三角、大湾区、京津冀、中部、成渝、西部城市等7大核心城市群展开布局。

融信在大“胡建”的时候,向来还是以产品质量优良取胜,但是放在全国范围,知名度一直是墙里开花,墙外暗香浮动,未见佳人。这也和该公司的业务定位有关:融信中国一向专注于开发迎合目标客户对高质量住房需求的物业。

所以,你懂的,高端嘛,就没那么广泛。

地产行业发展到今天,未来众多房地产开放商均面临一二线城市土地成本较高,土地储备不足,热门城市可销售面积不多;三四线城市库存压力较大,产品竞争力不强等问题。

历经多年开疆扩土,融信近年来却家底颇丰。

截至2017年12月31日,融信土地储备达2315万平方米,布局全国七大核心城市圈,土地积累日益扩大的同时土地成本仅为6568元/平米,同比减少24.06%。

而融信主打是中高档改善型产品,不断丰富中高端产品体系,产品涵盖高端公寓、别墅、服务式公寓、写字楼、商业综合体等多种物业类型,坚持以品质影响城市,恰好符合市场发展大趋势。

在克而瑞研究中心公布的一季度房企销售榜单中,融信中国前三月累计销售221.1亿,排名25名,在百强房企的激烈竞争中,融信拍马赶上,意欲在全年实现新的突破。

下面我们来将融信2017年的合约销售平均单价跟地产行业巨头万科、碧桂园、恒大进行一番比较:

从数据来看,碧桂园、恒大、万科三大地产巨头2017年的合约销售平均单价分别为0.91万、1万、1.47万,而融信的销售单价高达2.1万,竟然远高于三大地产巨头,喷的一口老血。

风云君认为,地产行业发展到今天,随着我国国民购买力的迅速增长,改善型住宅产品的需求量会越来越大,因此,融信的发展理念客观上是契合市场环境需求的,非常垂直的精品路线,未来有希望获得持续高速发展。

三、2017财报分析

4月草长莺飞,春暖花开,也是上市公司重大的“年报季”。不过,依我们对上市公司的了解,春天里能笑着掏出一份合格年报的上市公司,数量并不是很多。

我们来看看融信地产近期刚刚披露的年报。

截止到2017年12月31日,融信的总资产为1701.96亿、净资产307.61亿;2017年合约销售金额502.35亿、营收303.41亿、年内溢利(净利润)26.46亿、基本每股收益1.22元。

对比一下,A股某同类型地产集团2017年度扣非净利润是16.38亿,总市值330亿。

各位老板,知道A股的魅力所在了吧?

不同的地点,相同的剧情,假如融信出面宣扬下公司价值 ,会不会也会在港股创造出更多资金碰撞的火花。

更值得注意的是,从今年5月1日起互联互通每日额度将扩大四倍,其中,港股通每日额度从105亿元调整为420亿元人民币。

1

成长能力分析

从上面财务数据来看,融信的发展速度非常迅速,不管是合约销售、结转销售还是资产规模,近三年的年复合增长率都超过100%,且目前仍保持高速的发展态势。

2017年融信以新增1482万平米的拿地力度位列《2017年1-12月中国房地产企业新增土地建面TOP100》第16位以及《2017年中国房地产百强企业-成长性TOP10》第5名。

此外,融信2017年合约销售金额已经冲进了地产行业前30名,2018年融信的销售额目标为1200亿,向千亿军团发起冲击。

2

盈利能力分析

融信的营收从2015年的74.15亿快速增长到2017年的303.41亿,年复合增长率高达102.3%,其毛利和息税折旧摊销前利润的年复合增长率也分别高达36.1%、39.4%。

同时从上面数据也可以看出,融信的毛利率、净利率和净资产收益率有所下降,主要原因是融信2017年收购了部分海亮地产项目所致。

海亮结转的54亿项目几乎没有毛利,这对融信整体毛利的影响比较大,量化下来大概7个点左右,如扣掉海亮和收并购的项目,融信自有的项目毛利率大概在23%左右,较2016年的20.7%增长了2.14个百分点。

对应的销售净利率和净资产收益率也会有所提升。

根据海通国际的预计,融信2018-2020年毛利率将保持在21-27%,核心净利润复合年增长率为42%,优于28%的行业平均水平。

结束语

融信中国作为一家主打中高端品质地产的公司,这几年的发展速度非常抢眼,随着国民购买力的增强,中高端寓所和高品质服务的需求日益扩大,融信的发展未来可期。

但是,受制于两地估值差异,融信中国的市值为171亿港元,折合人民币约137亿元,对应的PE仅为8.15倍。对比一下A股上市公司总市值……

对于一家销售规模即将突破千亿的高成长地产公司来说,这样的估值水平是比较低的,随着公司业绩的持续释放,公司估值的变化我们可以拭目以待。

难道投资者真的要像红星美凯龙一样回购之后股价大幅上涨才认识到企业的投资价值吗?徒留错失身位的遗憾?

END

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